الذهب في عالم تحكمه الحروب: لماذا تعثّر الملاذ الآمن؟
Kenooz Journal | 24 أكتوبر 2026
على مدى التاريخ، كانت الأزمات تدفع الناس نحو الذهب. أما في 2026 فقد حدث العكس في أسوأ توقيت ممكن. اتسع الصراع في الشرق الأوسط، وارتفع النفط فوق 100 دولار، وهبط الذهب دون 4,000 دولار للأونصة لأول مرة منذ يوليو. يشرح هذا المقال السبب، وما تتوقعه أكبر البنوك والمؤسسات لاحقًا، وماذا يعني ذلك لمن يشتري المجوهرات الذهبية أو يمتلكها.
أين يقف الذهب اليوم
• السعر: نحو 4,000 دولار للأونصة في 23 أكتوبر 2026، وأدنى مستوى خلال اليوم قرب 3,986 دولارًا (كيتكو، رويترز).
• الرقم القياسي: نحو 5,590 إلى 5,595 دولارًا في 28–29 يناير 2026، بحسب مزوّد البيانات.
• البعد عن القمة: أقل من الذروة بنحو 28%، وانخفض نحو 4.6% خلال الأسبوع، وهو أشد تراجع أسبوعي منذ أكثر من أربعة أشهر.
• على أساس سنوي: السعر شبه ثابت. فعامٌ من المشتريات القياسية للبنوك المركزية وصناديق الذهب، مع حرب كبرى، ترك الذهب قرب مستواه في بداية العام.
آخر مرة تداول فيها الذهب عند هذا المستوى كانت في منتصف يوليو.
الصورة الجيوسياسية
تشكّل ثلاثة صراعات الأسواق حاليًا.
1. الحرب الأمريكية الإيرانية. تلت الضربات على إيران هذا العام هجماتٌ على ناقلات النفط في الخليج العربي ومضيق هرمز، ويشتد حصار بحري أمريكي على صادرات إيران.
2. هجمات الحوثيين على السعودية. أدت الضربات على منشآت النفط السعودية، ومنها حقل الشيبة وميناء ينبع على البحر الأحمر، إلى أن طلبت واشنطن من موظفيها غير الأساسيين مغادرة المملكة. وتقول أرامكو إن الإنتاج لم يتأثر.
3. روسيا وأوكرانيا. أبقت ضربات أوكرانيا على المصافي الروسية أسعار الديزل مرتفعة.
والنتيجة أن خام برنت بلغ أعلى مستوى له منذ الربيع، متداولًا فوق 100 دولار للبرميل (تراوحت الأرقام المنشورة خلال الأسبوع بين نحو 102 و117 دولارًا). وتفيد تقارير بأن مخططين أمريكيين وإسرائيليين أعدّوا خيارات لضربات جديدة على إيران بعد انتخابات التجديد النصفي الأمريكية في 3 نوفمبر، ولم يُذكر صدور موافقة على ذلك.
خمس قوى تحرّك الذهب في 2026
نادرًا ما يتحرك الذهب بسبب الصراعات وحدها. وهذه القوى الخمس تفسّر لماذا لم تدعمه الحرب هذا الخريف.
1. التوتر الجيوسياسي والطلب على الملاذ الآمن. تدفع الصراعات والعقوبات واضطراب التجارة المستثمرين عادةً نحو مخازن القيمة، وهذا الطلب حقيقي: فقد أنهت حيازات صناديق الذهب المتداولة سبتمبر عند مستوى قياسي بلغ 4,256 طنًا. لكن الصدمات نفسها قد تُجبر المستثمرين على بيع أصولهم، ومنها الذهب، لتوفير السيولة. وعندما هبطت أسهم التكنولوجيا هذا الأسبوع، ذهب الهروب إلى الأمان نحو السندات لا الذهب، في 22 أكتوبر.
2. أسعار النفط والتضخم. رفعت الهجمات على الملاحة في الخليج والبنية التحتية السعودية خام برنت فوق 100 دولار للبرميل. والسلسلة تمضي هكذا: اضطراب في الإمدادات، فارتفاع في تكاليف الطاقة، فمخاوف من التضخم، فتوقعات بفائدة أعلى، ثم ضغط على الذهب. فالحرب نفسها التي تخلق الطلب على الملاذ الآمن تخلق أيضًا ظروفًا تضغط على الذهب.
3. الاحتياطي الفيدرالي وأسعار الفائدة. الذهب لا يدرّ فائدة. وقد رفع الفيدرالي الفائدة في سبتمبر لأول مرة منذ 2023، وتجاوز عائد سندات الخزانة لأجل عشر سنوات 5%. وقد تكون قرارات الفيدرالي وبيانات التضخم بأهمية العناوين الجيوسياسية نفسها.
4. البنوك المركزية وتنويع الاحتياطيات. اشترت البنوك المركزية نحو 289 طنًا في الربع الثاني من 2026، بزيادة 62% عن العام السابق، بعد ربع أول جرى تعديله لاحقًا إلى نحو 57 طنًا (مجلس الذهب العالمي). ويتوقع المجلس عامًا قويًا آخر، وإن كان أقل من 2025. وظل إجمالي الطلب ثابتًا عند 1,269 طنًا في الربع الثاني، بينما ضعف الطلب على المجوهرات عند هذه الأسعار. وهذا الدعم يخفف من الهبوط لكنه لا يمنعه.
5. الدولار الأمريكي والتدفقات الاستثمارية. يُسعَّر الذهب بالدولار، فالدولار القوي يجعله أغلى على المشترين في بقية العالم. كما تضخّم التدفقات الحركة: بلغت حيازات الصناديق مستوى قياسيًا في سبتمبر بينما كان متداولو العقود الآجلة يصفّون مراكزهم، وهي فجوة وصفها مجلس الذهب العالمي بأنها غير معتادة.
وبمجموعها تفسّر هذه القوى لماذا قد يهبط الذهب في يوم تزداد فيه الأخبار الجيوسياسية سوءًا.
ما تتوقعه كبرى البنوك
خُفضت التوقعات هذا العام، لكن معظمها ما زال يشير إلى الصعود في 2027.
المؤسسة
نهاية 2026 (دولار للأونصة)
2027 (دولار للأونصة)
غولدمان ساكس
4,650 (خُفّض من 4,900 في 18 سبتمبر)
5,400 بنهاية 2027
يو بي إس
4,600 (ديسمبر)
5,000 (مارس)، 5,200 (يونيو)، 5,400 (سبتمبر)
جيه بي مورغان
4,500 (الربع الرابع)
5,400 بحلول الربع الرابع 2027 (آخر رقم أُعيد تأكيده قبل خفض منتصف العام)
سيتي
4,500 (الربع الرابع)
لم يُعد تأكيده مؤخرًا
بنك أوف أمريكا
نحو 4,000 (متوسط الربع الرابع)، وقاع محتمل 3,750
متوسط 4,813 للعام كاملًا
إتش إس بي سي
غير متاح
نحو 5,025 بنهاية 2027
تصدر هذه الأهداف في تواريخ وآفاق زمنية مختلفة، فهي ليست إجماعًا ولا وعدًا. وما زالت بعض المواقع تعرض أرقامًا أقدم، مثل 4,900 دولار لغولدمان أو 6,000 دولار لجيه بي مورغان في الربع الرابع، فتحقق من تاريخ أي توقع تقرؤه. وكان السيناريو الأساسي لمجلس الذهب العالمي في يوليو نطاق تداول حول 4,100 دولار في النصف الثاني من العام، بحسب ما نُشر. أما أكثر سيناريوهات بنك أوف أمريكا تفاؤلًا فيصل إلى 8,000 دولار، وهو بعيد جدًا عن الإجماع. وحدّدت CPM Group، وهي شركة أبحاث مستقلة، مستويي دعم عند 3,800 و3,500 دولار.
ما الذي يجب متابعته
• 27–28 أكتوبر: اجتماع الاحتياطي الفيدرالي. تسعّر الأسواق الإبقاء على الفائدة كأرجح سيناريو، مع احتمال ضعيف لرفع جديد.
• 3 نوفمبر: انتخابات التجديد النصفي الأمريكية، وهي ما يربطه عدة محللين بالذهب وبوتيرة السياسة تجاه إيران.
• النفط ومضيق هرمز: قد يخفض التهدئة سعر النفط ويخفف مخاوف الفائدة، وهذا يدعم الذهب. أما صدمة إمدادات أعمق فقد تفعل العكس على المدى القصير.
• مشتريات البنوك المركزية: أوضح دعم على المدى الطويل.
ثلاثة مسارات محتملة للذهب
هذه سيناريوهات وليست تنبؤات.
• صعود متجدد: قد يرفع الذهب تصاعد المخاطر، أو ضعف النمو، أو تراجع العوائد، أو طلب استثماري جديد. وأهداف البنوك لعام 2027 بين 5,000 و5,400 دولار تفترض شيئًا من هذا.
• مرحلة تماسك: إذا استمر عدم اليقين مع بقاء الفائدة والدولار قويين، فقد يتداول الذهب ضمن نطاق واسع، كما يوحي السيناريو الأساسي لمجلس الذهب العالمي.
• مزيد من الضغط الهابط: قد يدفع الذهب إلى الأسفل تضخم أعلى من المتوقع، وارتفاع العوائد الحقيقية، وقوة الدولار، واستمرار بيع المستثمرين، حتى مع بقاء الصراع. ويُظهر القاع المحتمل عند 3,750 دولارًا لدى بنك أوف أمريكا ومستويا الدعم لدى CPM Group أين يرى المحللون هذا الخطر.
ماذا يعني هذا لعملاء المجوهرات في مصر
السعر العالمي ليس إلا جزءًا مما تدفعه في مصر. فالسعر النهائي يعكس أيضًا سعر صرف الدولار مقابل الجنيه المصري، وظروف السوق المحلية، والتكاليف والضرائب المطبقة، وعيار القطعة ووزنها ومصنعيتها.
ولذلك فإن انخفاض السعر العالمي لا يعني دائمًا انخفاضًا مماثلًا في السعر المصري، لأن تحركات العملة والظروف المحلية قد تغيّر النتيجة. وفهم الفرق بين المؤشر العالمي وسعر البيع النهائي أنفع من الانسياق وراء عنوان واحد.
وجهة نظر كينوز: افهم القوى المؤثرة، لا السعر وحده
يتشكل سعر الذهب من الجيوسياسة والسياسة النقدية والعملات وطلب البنوك المركزية وسلوك المستثمرين. والسؤال الأنفع ليس هل سيرتفع الذهب أم سينخفض، بل ما القوى المسيطرة على السوق الآن، ومدى موثوقية الأدلة، وما الذي قد يغيّر الصورة.
في كينوز، نؤمن بأن العميل المطّلع يستحق تفسيرات واضحة لا توقعات مثيرة. وسنعرض لك دائمًا سعر الذهب والمصنعية بشفافية، لتقرر وأنت على بيّنة وثقة.
ملاحظة بحثية: الأسعار والتوقعات حساسة للوقت. تعكس الأرقام المنشورات المتاحة حتى 24 أكتوبر 2026. هذا المقال للمعلومات العامة وليس نصيحة استثمارية.
المصادر
Kitco؛ Fortune؛ Reuters؛ Bloomberg؛ CNBC؛ The National؛ Oilprice.com؛ APMEX؛ مجلس الذهب العالمي (Gold Demand Trends للربعين الأول والثاني 2026)؛ ING؛ وتوقعات Goldman Sachs وUBS وJ.P. Morgan وCiti وBank of America وHSBC
